安信策略紫金矿业：高位进阶后的“韧性突围”

初夏的闽西大地，草木葱茏。紫金矿业集团股份有限公司（以下简称“紫金矿业”）召开了2025年年度股东会。境内外知名机构分析师、股东及股东代表等齐聚一堂，共同探讨紫金矿业高位进阶后的“韧性突围”。

在大宗商品价格高位震荡、地缘冲突多发的复杂背景下，广大投资者迫切想要探寻紫金矿业如何走好未来的路，如何保障宏伟战略精准落地。“紫金的体量已是全球前列，但仍有强劲的增长，这在国际矿业公司中很少见。”前来参会的香港知名机构首席分析师表示。

新活力：高位之上的破局与筑基

2026年初，紫金矿业新一届管理层经过产业分析和战略推演，谋划了更具雄心和挑战的“三年规划和十年远景目标”：到2028年，铜、金矿产品产量进入全球前3位；到2035年，全面建成“绿色高技术超一流国际矿业集团”。如何把蓝图变成现实，新一届管理团队选择用“上产”破题。

“公司明确在增长策略中新增‘上产’维度，目的是充分把握当前金属价格高企的市场机遇，力争超预期实现重磅增量项目的建成投产和达产达效，加快释放主要矿种产能，加速资源优势向经济社会效益高效转化。”紫金矿业董事长邹来昌在回答投资者提问时表示。

“上产”的加入，不仅意味着新一届管理团队拒绝“守成”，要在高位再进阶，更揭示了紫金独特的控本辩证法——上产本身就是降本最有效的办法，通过规模效应摊薄固定成本，正是抵御周期波动的底气。

一季度，紫金矿业主营金属产量高位抬升，交出了利润破200亿元的历史新高业绩，同比近乎翻番。“紫金矿业的战略延续性很好，在地缘冲突多发背景下，公司管理层还能稳中有进，尤其是一季度业绩给了市场极大的信心。”上海某机构分析师道出了众多投资机构的心声。

然而，拉动产量的“开源”只是硬币的一面，大宗商品价格高位震荡之下，控本依然是投资者关心的重点议题。“数字化、智能化是实现‘本质安全’与降低成本的必由路径。”邹来昌表示。

对此，紫金矿业管理层给出的答案是，一场依靠新质生产力推动的系统性成本管控：山西紫金矿业有限公司已实现全中段无人化采矿；西藏巨龙铜业有限公司知不拉矿山实现无人化运输；紫金山金铜矿正全力打造全球露采无人化与智能化标杆矿山；境外板块首个商业化运行的无人驾驶项目在诺顿金田启动……

“采矿最核心的成本在于运输，用电力替代柴油后，成本显著下降。”数智化演进与绿色装备升级相辅相成，成为降低能耗成本的又一关键举措。

今年以来，紫金龙净140吨纯电动矿卡成功下线并实现首批规模化交付，在紫金山、巨龙铜矿应用效果良好。数据显示，电动矿卡运输能耗较柴油车降低17%以上，单日稳定运输量超过2000吨，设备出勤率超过90%。

“公司计划再用3年时间，基本实现用新能源矿卡替代传统燃油车。”紫金矿业总裁林泓富给出了更为明确的路线图。

增长潜能与控本红利如何持续稳定释放，需要更加坚实的支撑。面对全球矿业的“大争之世”，紫金矿业新一届管理层展现出较强的战略定力和精细管理能力。

“资源是矿企的立身之本。我们坚持精准并购与低成本自主勘查双轮驱动，持续夯实公司资源基础。”邹来昌表示，在战略布局上，紫金矿业要深入研判国别风险，将未来海外并购重点聚焦于国内及周边国家、陆路延伸可达、风险可控的区域。

今年以来，紫金矿业通过强化内部精细化管理，推动权限下放、流程优化，强化事业部的“小集团”统筹作用，完善授权与分权机制，让“听得到炮声的人指挥战斗”，逐步实现从“中国总部管理全球”向“全球体系运营全球”的升级。

激活人的内生动力，是全球化运营高效运转的关键。4月份，紫金矿业以能力和价值贡献为标尺，选拔一批具有国际化、专业化特征的年轻骨干人才进入专项培养通道。5月份，推出覆盖近4500名骨干的员工持股计划，为史上覆盖面最广的一次。

“紫金的管理层中，专家型管理者较多，这在国内外矿业圈中都非常稀缺。”一位境外基金经理在接受采访时表示，专业能力与管理能力的叠加，相当于为企业装上了“双引擎”，为未来发展持续注入活力。

新机遇：超越周期的价值

兑现度与确定性

“2025年全年分红160亿元，未来3年分红累计不低于当年利润的35%。”“企业为个人投资者每年提供两次稳定现金流，有助于稳定长期持股信心。今年市场波动时，紫金矿业管理层雷厉风行，迅速推出回购计划并在二级市场实施，给资本市场带来较强信心。”投资者对紫金矿业的分红计划予以较高认可。

一位个人投资者就市值管理、股东回报、投资者关系等方面提出建议并表示：“相信3年后紫金矿业一定更加辉煌。”一位香港机构投资者在提问环节建议，可借鉴海外矿企做法，推动估值从市盈率向自由现金流折现模型切换。

邹来昌表示：“很多建议提得非常好，董事会将认真研究。公司也一直在研究如何更好回报股东，努力回应大家的期待。”

股价涨跌难以预测，但紫金矿业长期价值的确定性较为清晰。

大股东代表、上杭县县长严承龙出席股东会并表示，矿业是经济发展和绿色转型的基础性产业，紫金矿业凭借扎实的资源储备和较强的技术优势，有能力突围并穿越周期；新一届班子懂矿业、懂一线、懂市场，一定会用持续攀升的经营业绩和稳健可持续的价值收益，回馈股东的信赖与支持；上杭县将全力服务企业高质量发展，助力紫金跑出发展加速度。

分红与回购共同奠定了价值兑现的确定性，锂板块则正成为紫金矿业穿越周期的“第三条增长曲线”。在回答投资者关于碳酸锂成本与进展的提问时，林泓富表示：“公司碳酸锂生产成本在每吨5万~6万元，未来10—15年碳酸锂供应将处于相对紧平衡状态。对于这一板块的利润贡献，我们充满期待。”

2026年，紫金矿业碳酸锂当量计划生产12万吨，规划至2028年形成27万~32万吨当量产能，届时将成为全球最大的锂矿生产商之一。

“现在多数投资者买紫金是看重黄金和铜板块，市场几乎还未将锂计入估值。”一位来自广州的个人投资者认为，随着后续产能释放，锂的估值有望得到体现。

当市场仍在争论金属价格的短期波动时，紫金已从“金属组合”视角构建抗周期能力。该公司小金属板块也正逐步成为业绩的“缓冲垫”。

“不是我们要不要做，而是本身就有副产。”邹来昌表示，紫金矿业多个矿山均伴生钨、锡、钼等小金属，有价金属不能白白流失，而应作为平滑周期波动的补充，在下行期增厚收益，在上行期锦上添花。

根据建设计划，紫金矿业钼产量将位居全球前列，钨产能争取向8000吨迈进。“这些都是实实在在的补充。”邹来昌透露，如果有优质、合适的标的，公司将持续拓展战略小金属矿种。

中国有色金属报