头部券商策略会，来了！
11月3日—5日，中信证券在武汉举办2027年资本市场策略会，主题为“融光聚存向新而行”。据悉，此次资本市场策略会是中信证券规模最大、规格最高、客户最多、影响力最广的年度会议之一。
据了解，此次策略会人气爆棚。11月3日上午到场参会人数约2800人，中信证券自有直播平台线上观看超3万人次。
会议现场，中信证券董事长邹迎光公开亮相。邹迎光指出，基本盘稳、升级方向明，是中国资产最硬的底气。中信证券将不断巩固市场优势，努力将自身建设成为全球客户最为信赖的国内领先、国际一流的中国投资银行。
中信证券党委书记、董事长邹迎光
中信证券首席经济学家明明称，当前全球经济“K型分化”明显。中国经济波动复苏，2027年我国GDP增速或为4.5%左右。政策利率“换锚”后，降息或于明年下半年落地。
对于2027年市场的大势研判，中信证券首席策略师包承超提到，“调整前置，转机将现”。行业配置方面，可对供给逻辑较强的价值线索给予更多关注，提高对低位的制造、消费及医药中细分领域的关注度，建议围绕稳健回报、优秀制造业出海、内需修复和AI新技术题材四条线索做配置。
邹迎光：基本盘稳、升级方向明，是中国资产最硬的底气
中信证券党委书记、董事长邹迎光指出，全球股市这轮波动最鲜明的风格是冷热分化：人工智能带动的算力、模型、应用，以及少数高景气行业持续升温；增长叙事偏弱、盈利仍在筑底的传统领域相对遇冷，即“K型分化”，全球资金都在向“看得见的增长”集中“抱团”。但目前来看，过度“抱团”之后的冷热分化正在收窄。分化收窄后，基于中国经济的稳定性和韧性，预计2027年A股行情宽度有望不断拓展，机会正在积聚。
邹迎光称，中国有超大规模市场、完备的产业体系、丰富的人才和充足的政策空间，为全球经济提供了最大的确定性。结构上，预计科技制造的景气将沿着产业链向上下游延伸，出海将从商品输出走向产能、品牌、管理体系的协同输出，内需也将随着稳增长、促消费举措陆续落地而稳步修复。三者将成为中国经济行稳致远的重要支撑。
邹迎光认为，基本盘稳、升级方向明，是中国资产最硬的底气。从全国层面看，中国制造业规模多年世界第一，研发投入强度持续提升，人工智能、集成电路、商业航天、生物医药等领域的不断突破。产业上下游配套、集群化发展带来的体系完备性，是应对外部不确定性的“压舱石”，也为中国资产筑牢基本面支撑。
“我们策略会举办地选择武汉，也是因为这里是观察中国产业升级的重要窗口。”邹迎光表示，今天的武汉，产业基础雄厚。液晶面板、光伏、新型储能等产业加速发展，以长江存储为代表的存储颗粒制造打破国外垄断、跻身全球第一梯队。从“钢的城”到“光的城”再到“芯的城”，正是中国制造转型升级的缩影。在“中国光谷”，“科技—产业—金融”的良性循环正在变成现实。
邹迎光称，中信证券正处在第四个十年的起步阶段，也处于打造一流投行和一流投资机构的关键时期。面对当前复杂的市场环境、持续演化的竞争格局，中信证券从来都不缺少迎接挑战的决心和能力。中信证券将不断巩固市场优势，努力将自身建设成为全球客户最为信赖的国内领先、国际一流的中国投资银行。
明明：2027年我国GDP增速或为4.5%
明年下半年降息或落地
中信证券首席经济学家明明指出，当前全球经济“K型分化”明显，结构分化加剧。发达国家债务高企，利息成本较高。石油冲击传导至下游物价，全球通胀居高不下。美国企业投资存在较强支撑，AI资本开支热潮未歇，但CDS合约价格大跌折射市场担忧。通胀风险推动美债利率上行，9月美国就业低于预期，10月美联储“按兵不动”，符合预期。
与此同时，中国经济波动复苏。GDP方面，明明认为，随着投资和消费边际回暖与新质生产力接续发力，且考虑到出口增速或放缓，2027年我国GDP增速有望达到4.5%左右。
消费方面，明明预计消费将温和回升，商品零售转向智能产品驱动；预计2027年社零将在就业收入企稳、以旧换新、服务消费和数实融合场景加码下延续温和回升；“十五五”规划聚焦内需释放，养老、文旅、育儿等领域提质政策可期。
投资方面，明明表示，预计2027年固定资产投资同比下行0.9%。2026年1—9月制造业投资增速转负，考虑到设备更新与技术改造需求支撑，预计2027年同比增长4.0%，预计2027年房地产投资延续偏弱态势；9月基建投资降幅有所企稳，预计2027年基建投资同比持平。
宏观政策层面，明明认为将更加积极。2027年财政预计温和扩张，赤字率预计延续4.0%。货币政策上，隔夜逆回购操作频率和规模增加，政策利率切换为隔夜逆回购利率将形成降息效果。政策利率“换锚”后，降息或于明年下半年落地。
此外，明明指出，考虑到政策刺激、经济修复等因素，预计2027年信贷同比多增，节奏上依然倾向于年内靠前发力。2027年社融同比增速预计呈现“先上后下”的走势，预计社融存量同比增速或在6.6%—7.0%区间运行。
大类资产展望上，明明认为，美联储加息扰动全球权益表现，但幅度将明显弱于2022年。美联储货币紧缩和逆全球化趋势抬升的宏观环境，共同决定了大宗商品领域更应关注有色金属等供给存在明确收紧趋势的品种。
债券方面，明明表示，30—10利差仍有压缩空间，债市隐忧在于中美利差。信用债收益率进一步下行空间相对有限，建议更为关注具备利差保护、具备高胜率的板块。人民币汇率有望温和升值，预计2027年人民币有望温和升值至6.4—6.5左右。“十五五”期间，人民币国际化进程有望提速。
包承超：2027年K型收敛延续、行情宽度拓展
中信证券首席策略师包承超以“乱云飞渡仍从容”来形容今年以来的市场行情及投资者心境。大势研判上，包承超提到“调整前置，转机将现”，即市场调整已于今年前置，明年结构性转机在增多。
展望中期，AI产业趋势仍在，资产价格的涨幅收敛同样趋势仍在。2027年AI产业增速或放缓，但估值收缩的主要进程在今年已完成。包承超指出，“K型收敛、行情宽度拓展”可能是2027年最重要的市场特征。资金面的出清需要时间，投资者也会逐步回归合理回报预期，以PB-ROE为代表的稳健回报型策略相对景气策略更占优，风格或出现重大转变。
行业配置方面，包承超认为，可对供给逻辑较强的价值线索给予更多关注，提高对低位的制造、消费及医药中细分领域的关注度。具体而言，建议围绕稳健回报、优秀制造业出海、内需修复和AI新技术题材四条线索做配置：
第一，稳健回报：以供给格局改善和可持续资本回报为出发点，围绕能化、油运、公路、物流、白电、药房、保险、出海型券商、财务稳健的地产龙头等方向布局；
第二，优秀出海企业：重点关注船舶、柴油发动机、两轮车、CXO、电动工具、电力设备等方向，把握人民币升值速度放缓、海外需求改善与中企全球份额提升带来的机会；
第三，内需修复：以中央财政加力为前提，如果政策上出现超预期的变动，适合进攻的品种建议关注餐饮供应链、机场免税、保健品及医疗器械龙头，优选能够承接需求改善、提升市场份额的企业；
第四，AI新技术：考虑到部分机构重仓品种仍需消化筹码，侧重具有明确应用前景和业绩兑现能力的结构性机会，关注无源光器件、PCB、存储、半导体设备及材料、机器人、端侧AI等领域。
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